事件描述。
   
深天马A 预告前三季度归母净利润5.67-7.55亿元,同比增长50%-100%;其中第三季度单季度净利润2.82-3.39亿元,同比增长150%-200%,超出市场预期。
   
事件点评。
   
1、产品结构升级+全面屏预期逐渐兑现,Q3业绩增长超预期我们判断Q3净利润在2.8-3.1亿,同比增长150%-172%,超出市场预期:1)公司通过应用In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术,升级产品结构,提高产品附加值;2)9月以来,米MIX2、iPhoneX、vivo X20等全面屏旗舰机密集发布,在荣耀畅玩7X等千元机中也有渗透,全面屏产品价格和利润都好于传统产品。
   
2、坚定看好下半年中小尺寸面板涨价对公司的利润弹性全面屏作为电子行业下半年最大风口,除尺寸升级后物料增加提升价格外,尺寸和定制化增加也将带动供需结构大幅反转。
   
我们认为下半年中小尺寸a-Si 将继续上涨;LTPS 和a-Si 模组价差持续减小后部分需求转向LTPS, LTPS 供需大幅改善后价格也将上涨,公司作为中小尺寸龙头必将充分受益这轮涨价行情!
   
3、补助+全面屏+并表,全年表现更值得期待,继续强烈推荐!武汉天马继上半年4.5亿研发补助后,近期再次收到4亿LTPSAMOLED 生产线项目补助,确认为递延收益,预计大幅增厚公司利润。同时,9月以来全面屏爆发趋势确立,公司也成功给多个品牌供货,随着Q4出货高峰到来将受益产品的量价齐升。
   
另外,厦门天马的收入规模和利润水平都远超预期,预计全年收入超80亿,净利润超8亿,并表后将显著增厚上市公司营收和利润。预计17-18年公司净利润为12.3、24亿元,对应40.3、20.7倍,今年备考净利润18.4亿,对应27倍,如果中小尺寸面板价格上涨,弹性会非常可观,维持“强烈推荐”评级!风险提示:全面屏渗透不及预期;手机面板价格下滑。