一、事件概述
   
近期,深天马A发布2017年前三季度业绩预告:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为56,651.70万元~75,535.60万元,同比增长50%~100%,EPS为0.40~0.54元/股;7~9月归属于上市公司股东的净利润为28,245.28万元~33,894.34万元,同比增长150%~200%,EPS为0.20~0.24元/股。
   
二、分析与判断
   
Q3业绩超预期,新技术、新工艺导入量产提升产品毛利率
   
1、报告期内,公司持续提升显示面板产品分辨率,将In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术和新工艺快速导入量产产品中,毛利率和良率实现提升。受益下游智能手机等消费电子旺季备货需求和产品结构优化升级,Q3业绩呈现高增长态势,环比增速加快。2、我们认为,公司是国内领先的平板显示面板制造企业,专注手机、平板电脑等消费电子和车载、工控等专业显示市场,拥有αsi和LTPS等LCD面板产线,持续布局LTPS、AMOLED、全面屏等新兴技术。
   
拟定增加码OLED、LTPSTFT-LCD显示面板产线,做大做强平板显示主业
   
1、公司拟非公开发行股份64,702.4307万股购买厦门天马100%股权(作价1,045,250.68万元)、上海天马有机发光60%股权(65,690.06万元),发行价格为17.17元/股(除息后),同时募集配套资金19亿元用于厦门天马第6代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。2016年公司业绩为56,917.74万元,EPS为0.41元/股,本次交易完成后,对应的业绩为117,221.24万元,EPS为0.58元。
   
2、厦门天马最早布局LTPS技术,2011年投建国内首条5.5代LTPS产线并实现满产满销,2014年12月投建一条6代LTPS产线并于2016年9月实现量产;上海天马2010年投建国内首条4.5代AMOLED中试线,2013年投建5.5代AMOLED产线并在智能手机领域实现量产出货。
   
3、以LTPS和AMOLED面板为代表的高端显示产品以日韩为主。2016年,JDI、LGDisplay、夏普在全球LTPS显示面板出货占比接近77%,三星在全球中小尺寸OLED面板份额达到96%。
   
4、我们认为,LTPS、AMOLED产线从投建到量产需要约2年时间,本次定增将快速扩大公司在LTPS和AMOLED产线方面的产能,带来规模优势技术优势,实现在全球高端显示领域的战略卡位,提升高端显示技术水平和盈利能力。
   
三、盈利预测与投资建议
   
不考虑本次定增的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.76元、1.11元、1.47元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为26.6~30.40元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、显示行业竞争加剧;2、下游需求不及预期;3、定增事项不及预期。